2024年4月24日，由bevictor伟德官网中财-安融地方财政投融資研究所、中國财政發展協同創新中心、安融信用評級有限公司聯合主辦的2024年第一季度财政投融資形勢研讨會成功舉辦。來自北京大學、中國人民大學、中國财政科學研究院、bevictor伟德官网、中财-安融地方财政投融資研究所、安融信用評級有限公司的專家學者進行了發言。bevictor伟德官网黨委副書記、校長馬海濤教授、安融信用評級有限公司副總裁胡超研究員分别緻辭。會議由bevictor伟德官网中财-安融地方财政投融資研究所執行所長溫來成教授主持。來自全國各地的專家學者、學生通過騰訊會議參加了研讨會。bevictor伟德官网黨委副書記、校長馬海濤教授在緻辭中對各位與會嘉賓的到來表示熱烈歡迎，對各位專家長期以來對bevictor伟德官网和研究所給予的大力支持表示衷心感謝，同時非常感謝我們的合作夥伴安融信用評級有限公司。馬海濤校長指出，财政部已公布了第一季度财政收支數據，前兩天财政部王東偉副部長也介紹了有關情況，研究所就下一步的财政經濟改革走勢組織專家研讨，是非常有必要的，希望大家暢所欲言，共同來探讨這些問題，預祝研讨會圓滿成功。
馬海濤副書記、校長緻辭
安融信用評級有限公司副總裁胡超研究員在緻辭中表示，2024年第一季度，我國GDP在不變價格計算下，實現了同比增長5.3%的良好表現，較上年四季度環比增長1.6%，為我國國民經濟穩健開局奠定了堅實基礎。在國内層面，我們仍需深入剖析宏觀經濟和财政收支管理各個維度的細節，以全面把握經濟形勢。而從國際視角來看，外部形勢愈發嚴峻，歐洲、中東地區的沖突規模持續擴大，美國通脹超預期導緻短期内加息預期落空，以及亞洲各國貨币競相貶值等複雜因素，都将對我國經濟産生深遠的影響。在此背景下，今天我們邀請各位專家學者齊聚一堂，研讨一季度财政投融資形勢具有重要現實意義。預祝本次研讨會圓滿成功。
胡超研究員緻辭
專家發言階段，北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍教授首先進行發言。蘇劍教授認為，中國經濟面臨供給和需求雙收縮的局面。從供給方面看，全要素生産率受到人口和勞動力形勢的制約，同時國際環境的變化也影響了科技進步率，導緻潛在增長率下滑。從需求方面看，受到人口減少、老齡化和少子化的影響，消費總體收縮，同時預期轉弱也導緻居民消費意願下降。受到投資收益率下降、不确定性上升，以及預期轉弱等多重因素的影響，投資需求同樣收縮。這種供需雙收縮的局面使得中國經濟面臨較大的下行壓力。其次，政策目标與經濟走勢之間存在缺口。當前的政策目标是在經濟下行壓力較大的情況下實現5%左右的增速，這需要同時擴張需求和供給，并優化市場環境。在需求擴張方面，應優先考慮提高居民收入占比和改革社保體系，以解決老百姓有錢花和敢花錢的問題。在供給擴張方面，應降低企業的運行風險，提高效率，同時改善營商環境和消費環境。最後，蘇劍教授強調了政府在改善市場環境中的關鍵作用，認為政府應依法治國，切實落實兩個毫不動搖，為民營企業保駕護航，加強産權保護，并正确處理政府和市場的關系。同時，穩定國際環境也是改善市場環境的重要方面。
蘇劍教授發言
中國财政科學研究院刊物編輯部主任陳龍研究員深入分析了第一季度我國财政收支形勢。首先，從收入角度看，消費相關稅收的增長反映了居民消費活力的釋放，高新技術相關産業增收較快，顯示産業結構不斷優化，但同時也表現出前低後高、增收承壓、經濟增長與财政收入增長出現背離等現象。人均可支配收入和個人所得稅呈現出反方向變動的趨勢，國有土地使用權出讓收入的下降和房地産市場的增長也值得關注。其次，從總體支出看，由于債務發行和财政政策導向等因素，第一季度的一般公共預算支出進度較快，而政府性基金預算支出較慢。分析具體支出可以發現，公共預算支出和政策導向密切相關，在居民就業壓力增大的情況下，涉及基建投資、社會保障等方面的支出增多。結合财政收支情況，可以發現今年的财政運行将呈現出前低後高的趨勢，地方财政的運行對中央轉移支付的依賴性強，部分地方财政收支矛盾尖銳，運行困難較大。最後，财政政策對經濟支持的方式不斷優化，效果持續顯現。例如，今年實施了推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動、支持制造業高質量發展等諸多措施，去年增發的一萬億國債資金的效果也将逐漸顯現。在第一季度GDP增長超預期的情況下，也存在一些需要改善的地方，包括經濟活躍度、就業壓力、企業經營狀況等，最主要的問題是經濟增長的潛力沒有釋放出來，關鍵在于加速項目落地，提升投資效率，同時也要注意财政政策和貨币政策的協調。
陳龍研究員發言
中國人民大學财政金融學院财政系主任呂冰洋教授深入分析了第一季度政府債券的發債形勢，并就政府債券發行管理提出了建議。首先，在政府債務構成上，地方政府債務占比較高，綜合财力下降，地方債的還本付息壓力和償債率呈上升趨勢，而第一季度的政府債券發行節奏放緩。從一般債券的發行形勢看，第一季度以發行再融資的一般債券為主，相較于2023年同期平均利率有所下降。一般債券中的長期債券發行比重上升，減緩了地方政府的償債壓力，有利于降低發行成本，但需要注意第二季度的償債規模仍在不斷擴大。從專項債券的發行形勢看，今年的政府工作報告側重于發揮專項債券在帶動經濟發展中的重要作用，而從第一季度的發行情況可以看出，專項債券的發行利率和融資成本也在降低，超長期和中長期債券的發行比重上升，能夠較好地匹配較長期限的重大項目資金的需求。據此，呂冰洋教授就政府債券發行管理提出了幾點建議，包括加快推動超長期特别國債的落地、提前安排資金以緩解地方政府償債壓力、強化項目全生命周期風險防控等。最後，強調了專項債在穩增長、防風險方面的重要作用，并呼籲對地方政府債務結構和發行管理進行謹慎思考，以充分發揮地方債的效能。
呂冰洋教授發言
bevictor伟德官网研究生院院長白彥鋒教授針就新質生産力對地方财政投融資改革的重要影響進行發言。首先，提出了針對新質生産力的增收機制。在新時代，能源結構發生了巨大變化，可再生能源如風光資源的重要性不斷增加。然而，傳統的資源稅收體系并未能跟上這一變化，而且新興産業也得到了稅收優惠和補貼，導緻财政收入受到影響。對此應當優化減稅降費政策，建立相應的退出機制，确保财政收入的穩定。其次，強調了數據财政在節支和提效方面的潛力。通過數據分析，地方政府可以更精準地進行财政政策的制定和執行，為市場主體提供更便捷的服務。利用大數據優化公共事業運作、智慧财政政策的創新，以及信息化、數字化水平的提升，可以實現财政政策的精細化管理和市場主體的普惠。最後，在提效方面，通過信息共享和數據分析提高政府與市場主體之間的互動效率，實現免申即享的财政政策，能夠推動積極财政政策的提質增效。
白彥鋒教授發言
安融信用評級有限公司副總裁胡超研究員對于第一季度我國城投債發行形勢發表了看法。首先，從第一季度城投債的發行情況看，公司債是最主要的發行品種，近幾年城投債的發行呈現出波動增長的總态勢，但增幅已經放緩，預測2024年度的城投債發行規模會略高于2023年。其次，從城投債信用利差的走勢分析，在經曆了2023年度四次降息以後，由于收益率相對較高的優勢，所有信用債品種都受到了極大的追捧，也導緻今年第一季度信用利差整體上呈現收窄的走勢。一方面原因是，我國化債工作持續推進，許多經濟欠發達地區信用環境得到明顯改善，低等級的城投債利差受到追捧。另一方面，人口老齡化和經濟增長潛力下降的背景下，城投債成為一種相對高利率的資産。随着宏觀經濟複蘇力度的加大，市場投資者對于城投債抱有積極樂觀的态度。最後，胡超研究員分析城投債發行與一般公共預算收入的關系，發現城投公司募集到的資金會投入到當地的大型項目中，從而刺激當地産業例如建築等行業的發展，産生稅收和消費，進而形成一般财政預算收入，二者之間存在較強的關系，但也受到外溢因素的影響。而中央對城投債采取的一系列指導政策，促進了城投平台的去産能，也控制了城投債的融資渠道。根據以上分析，化債對于城投公司來說是挑戰，更多的是機遇。城投債對宏觀經濟産生深遠的影響，未來的政策效果追蹤值得深入研究。安融信用評級有限公司彭毅研究員對第一季度資本市場形勢進行了介紹和分析。第一季度的股票市場形勢展現出了明顯的兩極分化。一級市場面臨嚴峻挑戰，呈現出斷崖式下滑的趨勢，主要受到政策環境的嚴格監管影響。數據顯示，三大交易所的IPO數量銳減，募資額更是下降了三分之二，其中北交所和深交所遭受的損失尤為慘重。相比之下，上交所主闆和科創闆雖稍顯平穩，但募資額也大幅減少。這表明監管政策的嚴格執行導緻了一級市場活躍度的急劇下滑，投行部門也因此陷入困境。然而，在二級市場方面，股票市場呈現出先抑後揚的走勢，整體表現相對強勢。市場熱點包括高股息率的央企、航運、挖機、人工智能産業鍊等，表現活躍。此外，在監管政策方面，證監會出台了多項政策措施，強調嚴監管，為金融強國、築牢安全底線，為市場信心的恢複奠定了基礎。随後又發布了多項政策，對并購重組、上市公司提供價值等提出具體要求，強調了加強監管、防範風險、推動資本市場高質量發展，引導市場向積極向上發展。投行部門方面，大部分券商在IPO成交業務方面表現低迷。總而言之，第一季度的股票市場形勢複雜而嚴峻，監管政策的嚴格執行導緻了一級市場活躍度的急劇下滑，但二級市場表現相對強勢，市場熱點仍然存在。随着監管政策的影響逐漸顯現，投行部門也在适應中尋求發展。
彭毅研究員發言溫來成教授最後做出會議總結。在本次研讨會中，各位專家分析了第一季度财政投融資的形勢與問題，并對下一步發展的趨勢提出了預測與建議，有利于對财政投融資的相關政策作出研判，對于實現今年經濟增長目标以及推動經濟社會高質量發展具有重要意義。最後溫來成教授對各位專家學者的參會表示由衷的感謝，本次研讨會取得圓滿成功。
溫來成教授主持研讨會
轉載自：現代财政投融資觀察
審核：陳士平
