由bevictor伟德官网李小榮教授與博士研究生畢雲霄合作撰寫的論文《信任的“雙刃劍”效應:基于混合所有制改革的證據》在中文A類期刊《廈門大學學報(哲學社會科學版)》2024年第2期刊發。以下為文章主要内容：

一、研究問題與主要貢獻

在我國進入全面深化改革的新時期，社會信任作為重要的信用契約，對于契約關系的維系和發展，尤其是混合所有制這種富有效率和活力的契約關系的達成，往往具有關鍵的作用。文章以2008-2021年我國國有上市公司為考察樣本，基于國企混改的視角，深入探究社會信任所發揮的“雙刃劍”效應以及作用機制、異質性因素和效果。研究發現，混合所有制改革程度先随社會信任的增加而提高，當社會信任達到一定程度後，改革程度又會随社會信任的增加而下降，呈現倒U型的非線性關系，社會信任對國有企業混合所有制改革具有“雙刃劍”的作用。

本文的主要創新和現實意義體現在以下幾個方面：

首先,本文豐富了社會信任的相關研究；

其次,本文在延續學術界對于國有企業混合所有制改革的研究的基礎上,首次提出地區層面的社會信任因素對國有企業混合所有制改革的影響；

最後,本文研究成果具有重要的現實意義和政策價值。

二、理論分析

中國國有企業改革是一項長期性、複雜性的經濟現象和改革工程。對于國有企業而言,要想推動混合所有制改革的順利進行,交易成本、信息透明度和公司治理這三個要素發揮着重要作用。本文認為,社會信任正是通過這三條途徑影響國有企業混合所有制改革。

适度信任可以通過降低交易成本、提高信息透明度、增強公司治理水平來推動國有企業混合所有制的發展,而過度信任導緻的“信任僵化”可能會通過提高交易成本、降低信息透明度和損害公司治理水平從而抑制國有企業的混合所有制改革。

因此,本文認為,社會信任對國有企業混合所有制改革具有“雙刃劍”的作用,混合所有制改革程度先随社會信任的增加而提高,當社會信任達到一定程度後,改革程度又會随社會信任的增加而下降,呈現倒U型的非線性關系。

三、主要結果

（一）基準回歸結果

實證結果顯示,社會信任變量的回歸系數顯著為正,且二次項系數顯著為負,說明地區社會信任程度與國有企業混合所有制改革之間并不是簡單的線性關系,而是一種倒U型的非線性關系。因此,本文借鑒王鵬飛等的方法,對非線性關系進行嚴格檢驗, 檢驗結果顯示，社會信任對國有企業混合所有制改革的影響的确呈現倒U型關系。

（二）影響機制檢驗

根據前文分析，社會信任可以通過交易成本、信息透明度和公司治理水平影響國有企業的混合所有制改革。為驗證該假設,本文進行如下檢驗：

首先,為了驗證交易成本渠道,本文參照已有研究,從中介費用的視角,将公司承擔的聘請中介機構費用作為衡量指标,以此對社會信任所發揮的交易成本機制進行檢驗。

其次,為了檢驗信息透明度在社會信任與國有企業混合所有制改革中發揮的作用,本文采用分析師關注度和研報關注度來衡量信息透明度。

最後,為了驗證社會信任是否通過公司治理機制作用于混合所有制改革,本文采用公司治理水平和内部控制是否存在缺陷來衡量公司治理渠道。

以上回歸結果顯示均符合預期。這表明社會信任可以通過交易成本、信息透明度和公司治理水平影響國有企業的混合所有制改革。

四、進一步分析

（一）異質性分析

1.外部制度環境

學術界關于正式制度和非正式制度之間的關系存在着争議,互補關系假說認為,當正式制度與非正式制度在結構和功能上形成較強的互補性時,非正式制度的作用才能得到貫徹和實施。本文采用市場化總指數衡量外部制度環境,并按照分年度中位數将樣本國企劃分為制度環境較高組和制度環境較低組分組進行回歸，結果顯示,在外部制度環境較高的一組,社會信任的一次項系數顯著為正,二次項系數顯著為負,而在外部制度環境較低的組不顯著,支持了前文的互補關系假說。且上述結果均通過了組間系數差異檢驗。這表明,在外部制度環境越高的地區,社會信任與國有企業混合所有制改革的倒U型關系越強烈。

2.行業性質

壟斷行業和競争行業因其自身性質,受到政府和市場的作用不同。本文具體參考了以往研究對于壟斷和競争行業的界定标準,結合行業代碼将全部樣本分為壟斷性行業和競争性行業兩組。結果顯示，競争性行業分組中社會信任的一次項系數和二次項系數均顯著和大于壟斷行業,符合本文的猜想,即當國企處于競争行業時,社會信任對混合所有制改革的作用效果會更強。

（二）影響效果分析

此部分将重點考察社會信任對混改國企所産生的經濟效果和社會效果。其中經濟效果主要從企業業績、人力資本兩個方面來分析,社會效果從避稅行為方面分析。

1.企業業績

本文認為,社會信任對混改國企業績的影響具有區間特征,影響效果取決于社會信任的高低,适度的社會信任會對混改國企的業績帶來有利影響。本文使用每股淨資産來衡量企業業績并進行回歸分析。結果顯示,隻有在适度信任組中,非國有股東持股比例和委派董監高比例與企業業績是顯著正相關,與預期基本一緻。

2.人力資本結構

為了更明顯地體現對高技能勞動力結構的影響,本文使用指标變量,當國企當年碩士研究生及以上學曆的雇員人數比本科學曆雇員人數多時,該指标為1,否則為0。由回歸結果可知,在适度信任組中,混合所有制改革的兩個指标變量都是顯著正相關的,結果基本符合本文的預期。

3.避稅行為

本文以實際稅率減去名義稅率來衡量避稅程度。根據結果可以發現,在适度信任組中,混合所有制的兩個指标變量都是顯著負相關的,而在低信任組和過高信任組中都不顯著。上述結果證明了本文的假說。

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撰稿：張媛媛

初審：李小榮

審核：陳士平