由bevictor伟德官网副教授邵磊和重慶大學經濟與工商管理學院、新加坡國立大學經濟系教授張捷合作撰寫的論文“Retirement wealth, earnings risks, and intergenerational links”發表于AA類SSCI期刊 《Economic Inquiry》2024年第4期。以下為文章主要内容。

一、 研究問題與研究貢獻

本研究在一個包含收入風險、壽命不确定性和借貸約束的世系（王朝家庭）模型中，探讨了退休财富的積累和分配問題。通過引入代際轉移的交易成本，該模型解決了家族中代際間的财富不确定性問題。論文捕捉了代際轉移的模式、财富與收入的關系以及現實數據中的财富不平等現象。養老保險通過從收入較高或父母壽命較短的家庭向其他家庭重新分配收入，降低了預防性儲蓄，從而減少了社會總投資、人均收入增長率、退休人員消費的不平等，以及财富與收入的相關性。

本文的主要貢獻如下：

準确刻畫家庭财富積累和雙向代際轉移。研究建立的模型準确描述了每個家庭的财富積累和通過借貸約束緩解低收入或長退休風險的雙向代際轉移。家庭财富不僅取決于自身收入，還受到父子兩代财富和養老金福利的影響。高收入家庭往往向父母轉移更多資源（或從父母處獲得更少資源），并預期子女收入較高。這些代際轉移降低了收入與财富之間的相關性，并增加了相似收入家庭之間的退休财富不平等。

模型仿真與現實數據較接近。通過校準，模型仿真與美國的家庭财富和退休财富分布數據高度一緻。特别是模型中退休财富與終生收入的相關系數為0.64，與PSID數據中的0.61接近，顯著縮小了文獻中明顯高估的數值（0.75和0.82）與現實的差距。這表明，準确刻畫的代際轉移削弱了退休财富與生命周期收入的相關性，增強了相似收入家庭之間的财富不平等。

讨論了現收現付式養老保險的影響。研究還探讨了現收現付式養老保險對儲蓄和财富分配的影響，特别是其通過收入再分配減少了高收入家庭與低收入家庭之間的不平等。模型顯示，取消養老保險将提高投資-産出比，但會加劇退休家庭間的消費不均。

二、 基準模型

基準模型主要描述了一個由利他主義驅動的家族世代模型，其中包括工作期間面臨的收入風險、壽命不确定性以及借貸約束。該模型結合了社會保險和家庭保險機制，分别通過公共和私人代際轉移來實現。在生産方面，模型還考慮了由經濟中的平均資本強度帶來的正外部性，這一因素支撐了收入的長期增長趨勢。

在模型中，個體能夠存活最多達 2T 個周期。在最初的 T 個周期中，個體是作為成年子女存在的；在達到 T + 1 後，他們成為父母，并進入一個壽命随機的階段。個體在他的生命周期内，先後與父母和成年子女的生命周期部分重疊。在任何時間點上，經濟中都有 2T 個代際重疊的個體，并且人口以穩定的速率增長。

家庭決策中，個體的效用來自他們的終生消費以及父母和子女的福利。模型設計了一個統一的決策單元，包括一個“父母家庭”和多個“子女家庭”，并持續 T 個周期。模型設定了預算約束和資産累積的條件，通過家庭内部的代際轉移來優化财富配置。

總之，該模型通過引入私人代際轉移的交易成本和平均資本強度的正外部性，不僅能夠解釋真實世界中的家庭财富積累和代際轉移模式，還能夠捕捉養老保險對長期經濟增長的影響。

三、 基準模型數值結果

在基準模型的數值結果部分，研究展示了模型在穩定狀态下的表現以及對代際聯系和養老保險的分析。以下是主要結果的概述。

收入和财富分布：模型的年收入和終生收入分布與美國的PSID數據相似。模型中的退休财富分布稍微比PSID數據中的分布更加均衡，盡管在最高5% 群體中存在一些偏差。整體經濟中的财富分布則表現出更大的不平等性，模型的數據與實際數據在Gini系數和分位數上接近。

生命周期内的家庭财富：模型展示了家庭财富在生命周期中的“駝峰”形狀，退休後逐漸減少，與PSID中的估計相符。這反映出模型能夠很好地捕捉财富在退休前後的積累和消耗模式。

退休财富與終生收入的關系：模型顯示，退休财富與終生收入之間的相關性為0.64，與PSID中的0.61接近，顯著低于傳統生命周期模型中的預測。這表明代際轉移減少了退休财富與收入之間的聯系，體現出刻畫代際聯系在解釋财富積累和分布方面的重要作用。

代際轉移和養老保險的作用：養老保險通過再分配機制影響儲蓄和财富分配。模型分析了取消養老保險的反事實，投資與産出的比例會增加，經濟增速會提高，但是退休消費的不平等也會加劇。

總的來說，基準模型的數值結果表明，通過捕捉現實中的财富積累和代際轉移模式，模型能夠很好地反映出家庭财富和收入之間的複雜關系，以及養老保險在其中的調節作用。

四、 結論

本文的結論主要強調了以下幾點。

家庭保險和代際轉移的重要性：研究表明，家庭通過雙向代際轉移在緩解低收入或長壽命等不确定性風險方面發揮了關鍵作用。這些轉移有助于在代際之間進行财富的重新分配，從而削弱了收入與退休财富之間的相關性，并在同等收入水平的家庭中産生了更大的财富不平等。

養老保險的影響：養老保險通過将高收入家庭和壽命較短的家庭的收入再分配給其他家庭，降低了整體的預防性儲蓄需求。盡管這減少了投資和人均收入的增長率，但也降低了退休者之間的消費不平等和财富與收入之間的關聯性。

未來研究的方向：盡管基準模型在解釋代際财富累積和分配模式方面表現出色，但在完全理解取消養老保險對福利的動态影響方面仍存在挑戰。未來的研究可以進一步探讨這一問題，以深入了解養老保險政策調整的長期福利影響。

綜上所述，本研究通過建立一個綜合考慮收入風險、壽命不确定性和借貸約束的世系模型，揭示了家庭保險和社會保險在财富積累和分配中的關鍵作用，并為政策制定者提供了有關養老保險再分配影響的見解。

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