于丕濤，全國人大代表、國家開發銀行安徽省分行行長、bevictor伟德官网财政79級傑出校友。

于丕濤行長認為财政赤字貨币化背後的根本問題是一個赤字融資理論，即在赤字融資中财政與金融該如何配合更加适宜的問題。于行長從實務的角度分析了财政金融分别在國債的發行端和使用端如何進行配合。

一方面是在國債的發行端财政與金融配合的問題。于行長指出，在發行端，央行直接從一級市場購買國債從理論和實踐上可行，但是暫時還不是必選項。目前國債一級市場的購買者主要是商業銀行，而央行會在貨币政策和目标以内，在二級市場買賣國債和接受商業銀行持有的國債作為抵押來吞吐流動性。因此，央行在一級市場購買國債的必要性取決于債券市場的需求能力。于行長從目前國債持有情況、地方政府債券實際發行情況、國開行債券發行情況以及銀行信貸四個方面進行了深入分析，提出目前中國市場上有容納包括國債在内的政府債券的充足餘地，因此，央行直接從一級市場購買國債暫時缺乏必要性。在國債的發行端，需要發揮好财政與金融的配合，讓市場資金在一級市場買入政府債券，央行通過二級市場買賣政府債券來補充流動性。

另一方面是在國債的使用端财政與金融配合的問題，既要創新政策工具使資金更好支持實體經濟，又要注意防範相關風險。在國債的發行端需要和金融密切配合，在使用端财政與金融的配合同樣重要，某種程度來講這種配合比發行端還要重要。今年兩會提出财政赤字規模比去年增加1萬億元，同時發行1萬億元特别國債，上述2萬億元全部轉給地方，資金直達市縣基層、直接惠企利民，這是今年政府工作報告對積極的财政政策要更加積極有為的新部署；同時，創新直達實體經濟的貨币政策工具,務必推動企業便利獲得貸款,推動利率持續下行。可見，财政政策和貨币政策新部署的交彙點，在于創新直達基層、直達實體經濟的機制和工具，放水養魚，為市場主體赢得青山、赢得未來，這在國債的使用端為财政與金融的配合指明了方向。國債資金和信貸資金二者的屬性不同，監管規則也不同，國債資金可以通過股、債的形式來支持市場主體，來撬動更多的金融資金以債的形式來支持更多市場主體，同時保證市場主體的杠杆适當、金融體系的風險适度，最大限度地幫助市場主體恢複元氣、控制系統性風險。同時，在這個過程中要發揮好開發性、政策性金融這種準國家信用的重要作用。

【整理】張明昂 【審核】劉金科